此次决议的焦点在于地方政府化债“三支箭”的推出，包括新增限额6万亿元、专项债运用、棚改专项。这些政策意味着，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。同时，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施，每年2万亿元。此外，对于2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

中信建投政策研究组首席分析师胡玉玮评论道，此次议案的通过，是地方政府隐性债的额度首次确认，标志着财政透明度的提升和政府对于风险管理的重要进展。短期看，可以解决地方燃眉之急，缓解当前一些地方隐性债务规模大、利息负担重的问题。中期看，此次置换是资源空间、政策空间、时间精力的腾挪释放。长期看，2028年之后，债务规范透明，坚决遏制新增隐性债务。

中金公司团队则认为，在对政府法定债务、政府隐性债务、城投经营性债务进行全口径严格监测的情况下，未来地方债务不会重复以往“化债—新增隐债—化债”的简单螺旋，地方盲目举债冲动有望切实管住，金融风险有望稳步降低。

化债压力大大减轻

决议提出，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，直接增加地方化债资源10万亿元。按财政部首次公开的隐性债务口径，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。

银河证券首席经济学家、研究院院长章俊团队表示，债务置换可以起到债务展期的作用，部分增加当期可支配财力。按照每年2万亿元债务置换规模计算，预计每年可至少增加地方政府财政支出1万亿元，这部分资金无论是用于直接与民生相关的财政支出还是投资，均能拉动有效需求回升。财政支出提升1万亿元，预计至少带动GDP增速0.76%。

化债工作思路重要转变

财政部部长蓝佛安表示，此次化债工作思路作了根本转变：一是从过去的应急处置向现在的主动化解转变，二是从点状式排雷向整体性除险转变，三是从隐性债、法定债“双轨”管理向全部债务规范透明管理转变，四是从侧重于防风险向防风险、促发展并重转变。

中证金融研究院首席经济学家潘宏胜表示，过去10多年，地方政府性债务管理从显性到隐性、从应急到常态化监督、从分散到统一，政府性债务管理体制总体上逐步完善。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，在当前地方政府面临较大债务压力与经济发展任务的双重背景下，新一轮债务置换具有重要意义。债务置换实现了部分隐性债务显性化，债务更加公开透明。同时，债务置换也降低了地方政府的隐性债务风险，减轻了地方政府化债的压力，地方政府能腾出更多的财力和精力用于发展经济和提供公共服务。

对股市债市的影响

在国盛证券首席经济学家熊园看来，化债有助于缓解地方财政压力，短期对权益市场偏利好。对信用债而言，化债无疑降低了城投债务风险；对利率债而言，需关注大规模置换债发行对流动性的冲击。

华泰证券固收团队认为，系列政策对股市而言略偏正面。政策博弈可能并未结束、应对期反而被进一步拉长，流动性保持宽松对应主题性机会比顺周期品种更活跃，内需品种相对受益。对债市而言，明年财政货币继续发力，化债改善微观主体资产负债表，宏观流动性大概率延续偏松状态。不过相比于股市，债市的问题是“起点”太高，机构行为不稳定因素较多，股市作为竞争性资产分流资金，波动会明显增大。

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